Ставки DeFi виявилися пов’язаними з дохідністю облігацій США

18 вересня 2026 р. 20:09

18 вересня 2026 р. 20:09

Процентні ставки в децентралізованих фінансах не формуються в повній ізоляції від традиційного ринку. Аналіз даних платформи Aave, опублікований у Finance Research Letters , виявив стійкий зв’язок між ставками за стейблкоінами та прибутковістю казначейських облігацій США.

Зміна дохідності десятирічних державних облігацій США на 0,25 процентного пункту була пов’язана приблизно зі зміною ставки за позиками в стейблкоінах на один процентний пункт. Це статистичний зв’язок, а не доказ прямої причинно-наслідкової залежності.

Деталі

Автор дослідження, викладач бухгалтерського обліку Університету штату Пенсильванія Сіддхарт Бхамбхвані (Siddharth Bhambhwani), порівняв ставки за позиками та депозитами на Aave з прибутковістю казначейських облігацій США. Вибірка охоплювала період з січня 2023 року по березень 2026 року.

Aave належить до платформ децентралізованих фінансів, або DeFi. Користувачі вносять цифрові активи до загальних пулів і отримують відсотки, а позичальники беруть активи з цих пулів і платять за користування ними. Операції виконують програми в блокчейні — смарт-контракти, а ставка змінюється автоматично залежно від того, яка частка коштів із пулу вже видана у вигляді позик.

Зазвичай такий кредит вимагає надлишкового забезпечення. Щоб позичити активи на 80 доларів, користувачеві може знадобитися заблокувати іншу криптовалюту вартістю 100 доларів. Якщо ціна застави падає занадто близько до суми боргу та нарахованих відсотків, протокол може автоматично продати забезпечення.

Хоча формула Aave не містить прямої прив’язки до державних облігацій, ставки за доларовими стейблкоінами та дохідність казначейських паперів систематично змінювалися синхронно. Найбільш стабільну додаткову інформацію надавала прибутковість десятирічних облігацій США — одного з основних орієнтирів для світового ринку капіталу.

Запропоноване пояснення пов’язане з вибором інвесторів. Власник доларового стейблкоіна може порівнювати прибутковість DeFi-депозиту з прибутковістю більш традиційних інструментів. Коли ставка поза крипторинком змінюється, частина капіталу переміщується між варіантами, завантаження пулів Aave зростає або знижується, а вбудований алгоритм коригує вартість позики.

Для волатильних активів, таких як біткойн та ефір, дослідження не виявило такого зв’язку. Їхні власники більшою мірою орієнтуються на можливу зміну ціни самої криптовалюти, яка може значно перевищувати коливання прибутковості облігацій.

Чому це важливо

DeFi часто описують як окрему фінансову систему, яка працює без банків і центрального оператора. Дослідження показує більш складну картину: технічна децентралізація не скасовує економічної залежності від загального ринку капіталу. Користувачі порівнюють прибутковість різних інструментів, і через їхні рішення традиційні ставки можуть впливати на криптовалютні пули.

Для вкладників і позичальників це означає, що зміна прибутковості державних облігацій може бути корисним орієнтиром при оцінці майбутніх ставок за стейблкоінами. Але виявлена закономірність не перетворює такі продукти на аналоги банківських вкладів або державних цінних паперів.

Ризики DeFi залишаються окремими та суттєвими. Смарт-контракт може містити вразливість, ціна застави може різко впасти, а автоматична ліквідація відбувається без переговорів із позичальником. У користувачів, як правило, немає страхування депозитів, а після злому або збою повернути кошти може бути складно.

Є й обмеження самого аналізу. Він охоплює один великий протокол і період трохи більше трьох років, тому результати не можна автоматично поширювати на всі DeFi-платформи та ринкові цикли. Зв’язок виявлено насамперед для стейблкоїнів, а спостережувані спільні рухи не доводять, що саме прибутковість облігацій безпосередньо спричиняє зміну ставок Aave. Можливі загальні чинники — очікування інфляції, грошово-кредитна політика та попит на ліквідність.

Джерело

Сіддхарт М. Бхамбхвані. DeFi interest rates and treasury yields . Finance Research Letters, 2026. DOI: 10.1016/j.frl.2026.110678.

Пояснення методології та результатів: інтерв’ю Університету штату Пенсильванія з автором дослідження .

Економіка